近期，央行公开市场操作持续加码。5月25日，央行开展2580亿元7天期逆回购操作，单日净投放3570亿元。不过，资金面并未明显转松，DR007早盘一度升至1.4038%。
多位机构人士认为，税期走款、跨月、中期借贷便利(MLF)到期和政府债净缴款等因素集中显现，短期资金面扰动有所加大。但央行呵护态度明确，流动性大幅收紧概率较低，资金面或由此前“超宽松”回归“均衡偏松”状态。
逆回购连续放量
5月20日至22日，央行分别开展500亿元、1000亿元和1530亿元7天期逆回购操作；5月25日，操作规模进一步升至2580亿元。公开市场连续放量，显示央行对月末流动性的呵护态度。
不过，从资金利率表现看，资金面并未因投放增加而同步转松。
5月25日，DR007早盘最高报1.4038%，DR001回到1.30%上方，银行间质押式回购市场资金需求有所上升。市场人士表示，前期资金面持续宽松，资金利率长时间低位运行，但随着月末因素逐渐显现，资金供求正在重新趋于均衡。
有资金交易员表示，近几日央行公开市场操作投放量继续放大，但资金利率中枢并未下行，说明市场资金需求有所上升。换言之，市场正从此前不依赖央行投放即可保持平衡，转向对公开市场操作等工具更加敏感。
兴业证券认为，尽管央行近几个交易日增加7天期逆回购操作规模，及时给予呵护性投放，但市场开始对资金面“超宽松”的延续性持怀疑态度。5月中长期资金净回笼加码后，银行间流动性的自发平衡状态被打破，后续资金利率中枢存在一定上行风险。
税期、跨月扰动
资金面边际收敛，主要受到多重短期因素影响。
一方面，税期因素对资金形成抽水。5月缴税截止日为22日，25日至26日为走款期，财政资金回笼对银行体系流动性产生阶段性影响。另一方面，本周政府债净缴款规模较大，权威股票配资，多空杠杆，证券配资平台，交易行情再叠加跨月因素，短期资金波动容易加大。华创证券发布的研报认为，在税期、跨月、MLF到期和规模较大的政府债净缴款等因素共同作用下，预计月底前资金面扰动或有所加大。
从更深层原因看，前期资金面持续宽松，与实体信贷需求偏弱、居民“存款搬家”、机构配置需求上升等因素有关。机构认为，本轮宽松背后是实体融资需求较弱、银行体系负债端较为充裕，叠加部分资金从存款流向理财、债基等产品，推动非银资金面维持宽松。
华创证券认为，当前流动性可能已触及偏松边界，债市杠杆率突破90%的历史关键阈值，资金空转风险有所上升。不过，流动性拐点的最终确认仍需观察同业存单放量等信号。目前更适合判断为进入流动性拐点的关键观察期，而非已经出现剧烈收紧。
宽松底色未改
展望后市，机构普遍认为，短期资金面扰动可能仍在，但央行呵护态度明确，流动性持续收敛的概率有限。
配资专属服务平台苏商银行特约研究员付一夫对上海证券报记者表示，预计6月流动性将由此前超预期宽松回归中性偏宽松状态，但总体仍会保持合理充裕。当前资金面仍偏松，央行通过“收短放长”逐步引导过低的市场利率向政策利率靠拢，资金利率中枢可能小幅回升。
付一夫认为，6月流动性将面临多重考验：一是政府债供给较快，对流动性形成一定抽水；二是季末理财资金可能回流表内，阶段性逆转“存款搬家”趋势；三是前期持续回笼的累积效应也可能集中显现。不过，央行预计会灵活运用多种工具进行对冲，资金大幅收紧概率不大，资金利率有望继续围绕政策利率窄幅波动。
天风证券（601162）固定收益首席分析师谭逸鸣也对记者表示，央行加大逆回购投放，以及5月25日MLF净投放1000亿元的操作，均展示出逆周期呵护态度。预计流动性持续收敛的概率有限，跨月后资金利率有望回落。
元股证券:ygzq.hk谭逸鸣也提醒，考虑到6月上旬地方债计划发行规模接近6500亿元，预计6月初资金面宽松程度将弱于5月初。同时，6月非银资金或逐渐季节性回流银行体系，但程度可能弱于往年同期配资平台交易规则，债基受到的赎回压力预计有限。
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